随着美国通胀在多重因素推动下持续攀升 ，华尔街对美联储政策转向的呼声日益高涨 。Citadel Securities近日发出明确警告，认为美联储应将政策重心从支撑就业转向抗击通胀
，并尽快调整政策立场。

　　“通胀，而非劳动力市场 ，才是更大的风险
， ”Citadel Securities欧洲、中东和非洲地区固定收益销售主管Nohshad Shah表示，“美联储应予以重视并尽快调整立场 ，以免落后于形势
。”

　　自美伊冲突爆发以来
，油价大幅攀升，引发了2023年以来最大幅度的通胀跳升。与此同时 ，股市在Shah所称的“百年一遇的AI变革
”推动下持续上涨
，美国金融条件反而趋于宽松，大规模科技投资支出进一步为经济增长火上浇油 。

　　前纽约联储主席Bill Dudley近日也警告称 ，自疫情结束以来
，美国通胀持续高于2%的目标，美联储作为通胀斗士的公信力正在面临侵蚀
。

　　事实上 ，近期经济数据已印证了这一判断。美国4月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.8%，超出市场预期的3.7%
，创2023年5月以来新高；核心CPI同比上涨2.8%，同样高于预期 。4月生产者价格指数（PPI）同比增速达6% ，为2022年12月以来新高
。

　　通胀升温由多重因素共同驱动。油价是直接导火索——因霍尔木兹海峡商业航运受阻
，国际油价持续维持在每桶100美元左右高位运行 。与此同时，亚特兰大联储追踪的粘性价格CPI年化环比已达4.6% ，核心口径更跳升至4.8%
，显示通胀压力已深度渗透至租金 、服务等领域，市场主流预测5月CPI同比或将突破4%
。

　　Citadel的模型显示 ，美联储当前利率水平已接近中性利率
，既不刺激也不抑制经济增长。Shah认为，这一立场与市场定价所反映的“经济将稳健扩张”的预期相悖 。

　　加息预期急剧升温

　　通胀前景的变化让市场对美联储政策路径的定价发生了根本性转变
。利率互换市场显示 ，最早至10月底可能启动加息
，而明年初加息25个基点几乎已被市场完全定价。预测平台Kalshi的交易员认为，2026年美国通胀率几乎肯定会超过4% ，并有近40%的概率超过5% 。

　　与此同时，自2月底以来
，由于对通胀的担忧再度升温，债券收益率也大幅攀升。Shah写道 ，债券市场“正逐渐意识到经济过热的事实
，并面临着经典的需求驱动型通胀风险 ”
。

　　前美联储分析师、MacroStrat Insights美国经济主管James Okafor表示：“市场已经经历了一场剧烈的重新定价，从预期降息转为鹰派维持。数据将美联储逼入死角 。即便经济增长放缓 ，在通胀重新加速的情况下
，他们也无法降息
。这是典型的滞胀困境。
”

　　野村证券于5月21日发布报告，预计美联储2026年将维持利率不变 ，短期内降息可能性已大幅降低 。野村指出
，新任美联储主席凯文·沃什可能仍倾向于放松货币政策，但近期数据和美联储官员言论使其怀疑沃什能否说服FOMC多数成员支持降息
。

　　嘉信理财固定收益研究主管Collin Martin也指出 ，沃什可能试图保持低利率倾向
，但“通胀高于2%将使这一点变得困难”。

　　劳动力市场再现隐忧

　　Shah还警示了劳动力市场的潜在风险 。最新ADP每周数据显示，私营部门招聘速度若维持当前节奏 ，将与每月新增17万至18万个就业岗位的水平相当，显示劳动力市场正重现加速迹象
。

　　尤其值得关注的是
，美联储官员已承认，受移民管控收紧影响 ，维持失业率稳定所需的“盈亏平衡就业增长 ”门槛可能已接近于零。这意味着当前就业增长速度若持续
，将存在重新点燃工资通胀的实质风险 。

　　4月FOMC会议纪要显示，“大多数
”官员强调 ，若通胀持续高于2%
，“适度收紧政策”或将成为适宜之举
。此次会议出现4张反对票，为1992年以来最高纪录 ，凸显内部分歧加剧。

　　“绝大多数与会官员指出
，通胀回归美联储2%目标所需时间，可能比此前预期更长 ，这一风险正在加大 。 ”会议纪要写道。许多官员甚至倾向于删除会后声明中暗示可能降息的措辞
，政策重心已从“何时降息
”转向“是否加息”
。

　　美联储理事沃勒在5月22日的讲话中进一步释放鹰派信号。他表示将支持从政策声明中删除“宽松倾向 ”的措辞，“使降息的可能性与加息相当
” 。尽管沃勒并不主张立即加息 ，但他明确表示，如果通胀不能很快开始放缓
，“我无法排除未来加息的可能”
。

　　芝加哥联储主席古尔斯比此前被视为鸽派，如今立场也明显转变。他在5月中旬表示：“通胀正朝着错误的方向发展 ，而且这种错误的发展不仅仅体现在与石油相关的方面 。 ”他特别指出服务业通胀的意外上升令人担忧
。

　　新主席面临艰难开局

　　沃什于5月22日正式宣誓就任美联储主席。在就职致辞中
，沃什表示将领导一个“以改革为导向”的美联储，强调以“独立性
、清晰判断与坚定立场
”履行控制通胀和实现充分就业的职责 。

　　然而 ，现实给他的政策空间十分逼仄
。BMO Capital Markets高级经济学家Sal Guatieri评论称：“4月会议讨论内容表明
，FOMC对通胀前景的担忧持续加剧。美联储目前暂无立刻加息的打算，但只要通胀顽固居高不下 ，加息概率就会不断攀升 。”

　　TradeStation全球市场策略主管David Russell则直言：“加息重新回到了谈判桌上
。随着沃什即将上任
，委员会的立场正变得更加鹰派。 ”

　　特朗普此前多次公开呼吁美联储降息，但面对持续攀升的通胀 ，他近日口风有所软化
，暗示将给予沃什一定的政策回旋余地 。

　　Shah认为，沃什面临“避免启动加息周期
”的预设目标 ，但通胀持续升温正在使这一目标愈加难以实现。如果能源冲击持续向更广泛的价格形成行为传导，而劳动力市场继续加速
，加息将成为任何美联储主席都难以回避的选择
。

　　“在这种情境下，任何一位美联储主席都难以避免加息的命运 ，”Shah最后写道。